美降息预期转弱　人民币承压 全球时讯

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大公报报导，据中信证券固定收益首席研究员明明分析说，近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预期意外上升，导致联储降息预期回调、美元指数走强，进而人民币汇率一定程度有所承压。同时，中国经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言，美元整体将偏弱势运行，人民币汇率或回归震荡市。

5月初，美国第一共和银行走向破产，导致避险资金流入美元，同时美国债务危机也在愈演愈烈。今年4月美国税收远低于2022年同期水平，也低于疫情前同期税收收入水平，导致X－Date（美国技术性违约日期）提前至6月初，而两党对于债务上限问题持续争执不下。市场对于美国债务违约的担忧情绪升温，美国国债CDS（信贷违约掉期）价格飙升，甚至超过2008年雷曼兄弟破产、2011年债务危机导致美国信用评级下调时期的水平。

避险资金涌入美元

中期选举后，民主党仅守住了对参议院的控制，失去了对众议院控制，导致政府处于分裂状态，进而导致债务上限危机的发生存必然性。近些年两党政见分化加剧，而疫情冲击后美国实施大规模宽松的财政政策，导致美国偿债压力大升，两党在财政收支方面的政见分歧也更为严重，2024年美国大选临近也更进一步加剧两党矛盾，两党对立严重导致了此次债务上限拉锯的持久性。美国债务上限僵局预计将在短期继续支撑美元强势，其对美元的影响预计较为短暂。

另一方面，美国核心通胀增速仍较高，并且近期披露的长期通胀预期数据意外上行，导致市场对于美联储降息预期回调，推动美元指数上升。4月美国整体通胀放缓主要是由能源项及食品项环比增速较低推动的，而美国核心通胀增速仍较强，环比继续保持在0.4%的高位。美国核心服务项通胀仍保持黏性，并且近期核心商品项通胀也出现了反弹。美国仍较高的通胀压力支撑美元指数仍在100以上运行，而上周五（5月12日）披露的密歇根大学未来五至十年通胀预期（长期通胀预期）意外上升至3.2%，创2022年6月以来的新高。美国通胀预期再度上行，提升了市场对于美联储未来更鹰派货币政策的预期，因而美元有所走强。

但未来欧美货币政策分化程度预计将缩窄，中长期而言美元整体将偏弱势运行。美国加息周期临近尾声，预计美联储6月不加息仍为大概率事件。但欧央行距离暂停加息仍有距离，5月利率决议公布后的记者会上，欧洲央行行长拉加德强调“欧洲央行不会暂停加息，这一点非常清楚”。考虑到欧元区通胀压力的缓解远慢于美国通胀，欧元区核心通胀近期仍在磨顶阶段，预计美欧货币政策分化将在未来收窄。

4月中国PMI（制造业采购经理人指数）回落至收缩区间，经济数据也低于市场预期，呈现出消费和工业需求不足的特征。4月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，季调环比增速为－0.47%，较一季度明显回落。此外，4月中国CPI（消费者物价指数）同比延续回落，也反映出国内需求略显不足。经济基本面不及预期，导致人民币汇率支撑有所走弱。

从市场供需来看，2022年四季度以来，银行代客结售汇顺差开始不明显，甚至出现逆差，2023年以来该现象持续，反映出人民币需求偏弱，结汇需求对于人民币的支撑减弱。同时，中国经济基本面不及预期对股市构成一定压力，股汇共振也一定程度推动人民币汇率走弱。

在“美元走强＋中国经济基本面不及预期”的组合下，人民币近期或弱势运行，长期汇率或回归震荡市。由于美国银行业风险事件、美国债务上限危机不断临近、两党就债务上限的谈判进展有限、市场对于美联储货币政策路径预期上调，美元近期走强，并对人民币形成一定压力。但由于美元中长期将回归偏弱势运行，短期人民币或因海外因素有所承压，但长期人民币汇率或将回归震荡市。

此外，经济与政策不及市场预期也导致了5月中旬过后股债双双调整。4月工业生产和地产销售的高频数据走弱带来市场风险偏好的系统性下降，避险交易成为市场主线。10年国债利率向下突破2.8%的重要阻力位，并进一步下探。而在权益市场中，前期交易过度拥挤的数字经济板块出现回调，但资金始终未找到明确的新主线，仅有中特估方向有一定表现，但缺乏进一步的政策信号催化，整体弹性有限。另一方面，上市公司一季度业绩表现平淡，反映经济已经触底但是反弹幅度不足，进一步抑制了风险偏好。4月15日MLF（中期借贷便利）超额平价续作，市场的降息预期落空，债强股弱的单边行情逐渐变为股债双杀。

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